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深度揭秘马斯克的投资哲学

作者: 诸刚强来源: 亚美娱乐2018-01-22 12:07:51

自22年前创办Zip2以来,Elon Musk接着又创办了另外两家公司,并投资了其它数不清的公司。

Musk的一举一动都会受到很多媒体的关注,无数纸上谈兵的分析人士也在思考Musk的自动驾驶汽车项目的可行性,或者人类是否能够移民火星。在这篇文章中,我将把所有这些外界看法都放在一边,只关注作为投资人的Musk。在投资他自己的公司和其他人的公司时,他所遵循的策略和战术是什么呢?我们能从他的投资案例和取得的成功中学到什么呢?

为了找到这些问题的答案,我首先将从一个宏观的视角来阐述Musk的投资和创业生涯,然后再总结他在投资和创业中所遵循的趋势和策略。在研究这个问题的过程中,我发现Musk非常善于从他过去的错误和经历中吸取经验和教训,并根据这些经验和教训调整他未来的行动。

Musk投资生涯的精简时间轴:

阶段一:早期创业者的Musk

1995年,在从斯坦福大学辍学后,Musk与他的兄弟Kimbal使用从父亲那里借的2.8万美元创办了Zip2。Zip2是一家帮助新闻媒体开发在线内容出版软件的公司,帮助传统媒体把内容和信息发布到互联网上的平台,其中还包含黄页、白页的功能。后来,在风险投资人Mohr Davidow给Zip2投资了300万美元之后,Musk的职位被降为CTO。随着Musk的股份被稀释到7%,他对公司业务方向上的影响力被严重减弱。1999年,美国电脑制造商康柏公司以3.07亿美元现金和3400万美元股票期权收购了Zip2公司,当时年仅28岁的Musk从中获利2200万美元。

在Zip.com被收购当年的11月份,Musk投入1000万美元创办了线上银行公司X.com,这也是Musk在线上银行领域的第一次尝试。2000年3月,X.com与由Peter Thiel创办的另外一家金融创业公司Confinity进行了合并,Confinity当时也是X.com的主要竞争对手。2001年,合并后的公司更名为现在众人皆知的PayPal。2000年10月,他在PayPal的联合创始人中发起了一场激烈的内斗,要求他们将服务器从免费的Unix操作系统转移到微软Windows系统。对此,PayPal当时的联合创始人兼CTO Max Levchin坚决不同意。当Musk往澳大利亚度假时,PayPal的董事会将Musk开除了,任命Peter Thiel担任CEO。2002年2月,PayPal成功IPO,上市后的8个月后,PayPal被eBay以15亿美元的价格收购,Musk从这次收购交易中获利1.8亿美元。

阶段2:身兼数职的Musk

因为创业公司的平均成功率只有1%,所以你可能会认为,Musk在PayPal出售之后可能会后退一步。他不仅没有后退,在这之后,他进入了自己职业生涯中的一个非常艰难的阶段,因为他同时又创办并运营了几家公司。

和当时创办X.com一样,他在出售PayPal后并没有浪费任何时间,在出售PayPal的同年就创办了太空探索技术公司Space Exploration Technologies,简称SpaceX。2004年4月,在特斯拉的A轮融资中,Musk给特斯拉投了635万美元,这也是他第一次参与特斯拉的融资。特斯拉是由Martin Eberhard和其他人联合创立的一家公司。与此同时,他还在不断为SpaceX注入资金。此外,他一直不断投资特斯拉,前后共向特斯拉投资了7000万美元。尽管特斯拉不是Musk创办的,但是他对特斯拉的影响力不断增强,这主要是因为他在特斯拉在经营和资金上的不断投入。特斯拉纯电动敞篷跑车Roadster于2006年推出,当时Musk担任特斯拉的董事长,现在已经变成了特斯拉的CEO。

所做的所有这些似乎还是无法让Musk满足,于是他又有了一个做太阳能公司SolarCity的想法。2006年,Musk给了他的表兄弟Peter和Lyndon Rive公司运营资金,让他们正式启动SolarCity项目。Musk为这家公司提供了种子资金,并担任董事长一职。在2007年至2012年期间,Musk又相继为SolarCity提供了三轮融资资金。

对于Musk而言,2008年是一个低谷,这一年可能是他职业生涯中最关键的一个转折点。因为涉足的领域较多,他三线作战。因为手里同时运营的SpaceX、特斯拉和SolarCity这些项目没有一个不是烧钱的主,从资金流动性的角度来看,Musk濒临破产,他从出售PayPal获得的资金也差不多花完了。那一年,和他的第一任妻子离婚也让他损失了2000万美元。通过从朋友那里借款,Musk才得以继续他的三线创业冒险征程。2008年圣诞节左右,局面开始有所好转,特斯拉找到了更多愿意投资自己的投资者。到了2010年,Musk面临的危机局面彻底扭转过来了,这一年,特斯拉成功IPO,这让Musk得以在财务上进行整合,并将他的雄心战略继续向前推进。

阶段3:联合大企业掌门人的Musk

在将特斯拉成功扭转过来之后,他将SpaceX也慢慢带上了正轨。得益于不断成功的火箭发射试验和接踵而来的合同订单,SpaceX开始呈现强劲的发展势头。SpaceX与NASA成功签订了一项价值15亿美元的合同,合同内容是用SpaceX运载火箭向太空运输物质。Musk的三家公司的业务开始慢慢交织在一起,这里的交织包括相互间合同的交织和共同愿景的交织(即为人类创造一个可持续的未来)。事实上,尽管SolarCity在2012年进行了IPO,但4年后的2016年,SolarCity与特斯拉成功合并,因为双方之间存在的明显的协同效应和垂直整合机遇得到了85%的股东的支持。

在这段时间里,Musk的天使投资领域也发生了转变,开始转向投资人工智能和生物技术领域的创业公司。他通过投资DeepMind(后来被Google收购)获得了9200万美元的可观回报,他从2010年至今天还投资了很多其它这个领域的公司,包括Halcyon Molecular、Vicarious和NeuroVigil等。

在此期间,他的净资产也实现了大幅增长,从2012年的20亿美元增至2017年的160亿美元(数据来自福布斯)。在Model 3推出后,特斯拉的股价也大幅上涨,因为这款汽车为特斯拉进军大众消费电动汽车市场铺平了道路。SpaceX虽然还是一家私人公司,但在2017年7月以212亿美元的估值完成了一轮融资。在过去6年时间里,Musk的个人净资产在的快速增长轨迹如下图所示:

通过数字来看Musk的投资

下面是按时间轴的方式列出的Musk的投资活动,图中展示了资金的流入和流出情况。里面的数据是通过对Crunchbase里的数据、Pitchbook里的数据和新闻报道中披露的数据进行汇总后得到的数据:

你可以从下面的图表中了解Musk所创办或投资的每一家公司的详细信息。我们从这个图标中可以发现,在Musk的所有投资案例中,Musk唯一一个彻底失败的投资案例就是对Halcyon Molecular的投资,这家公司在烧光了投资人的钱,两年之内就关门大吉了。在他的所有退出案例中,有两个投资为他带来了巨大的投资回报,分别是Everdream和DeepMind,还有两个投资回本了,分别是Game Trust和OneRiot。在他现有的投资组合中,Stripe这个项目势必将会给他带来非常可观的投资回报。另一方面,Musk投资Mahalo(后来更名为Inside.com)已经超过10年时间了,这家公司虽然转型了好几次,但似乎不太可能在短期内为Musk带来可观的投资回报。

学到的经验

(一)他总是将全部筹码都押上

(1)不放弃公司的控制权

我发现,Musk从Zip2和PayPal这两个创业项目中吸取了非常重要的公司管理和掌控方面的经验和教训,并将这些经验运用到了后期的创业和投资中。引入外部风险资本和股份被稀释意味着Musk已经无力抵抗自己被罢免Zip2的CEO一职了。尽管出售Zip2让Musk一夜暴富,但这个结果是让Musk感到失望的,因为他无法将公司塑造成他想象中的样子。在PayPal也是一样,身为X.com的创始人,他占有大量PayPal股份,因此他从PayPal的出售中赚得盆满钵满。但他再次被免去了公司CEO一职,而且他是在自己在澳大利亚度假期间被免职的。

Musk对这两次创业结果的失望可以从他对这些经历的评论中反映出来。对于Zip2,Musk曾这样说过:“他们应该做的是让我负责继续管理这家公司,因为一家由风投或职业经理人接管的公司永远不会有好的事情发生。这些人虽然有很高的动力,但他们没有创造力或洞察力。少数人有,但大多数人是没有的。”

在他职业生涯的下一个阶段,Musk确保自己对投资的公司有十足的控制力和影响力。因此,他一轮接一轮地参与到特斯拉的融资中,从而确保自己占有公司足够多的股份。此外,在与特斯拉的一次纠纷中,他宁愿牺牲经济利益也要确保自己对特斯拉的控制权,所以他将800万美元的优先股转换为普通股,从而达到将特斯拉当时的CEO Martin Eberhard驱逐出去的目的。尽管特斯拉并不是Musk亲自创立的,他对特斯拉亲力亲为的方式和对特斯拉的影响力让他最终在2008年担任该公司CEO一职。

(2)现金不足,但资产充足

Musk一直在不断将自己的净资产重新投入到创业和投资活动中。投资组合分析师一般都不赞同这种策略(在正常的投资组合中,分析师一般推荐将2%资产用于风险投资资金),但Musk却不以为然。这就好像他认为从出售创业公司中所赚取的所有资产都应该重新投入到下一个创业和投资中。在出售Zip2和PayPal后,他便立刻创办了下一家公司并为公司注入大量资金。

这是一个自信投资者的标志,这会让人认为,作为天使投资人的Musk相信自己在投资自己或其他人方面是有优势的。他可能觉得自己对投资交易的结果是有控制权的。他最开始创办的两家创业公司都取得了巨大成功,这让Musk对自己在投资和公司运营方面的能力非常自信,对于创业和投资,他自我感觉都非常良好。

下面这张图表显示了Musk投资账户的变化情况,显示了他的投资和收益情况(纯粹从退出事件中获得的收益,而不是补偿)。在从出售PayPal获得巨额的资金收益后,你可以看到他是如何在接下来的10年里一点一点花掉几乎所有收益的。同样值得注意的是,他还没有从SpaceX、SolarCity或特斯拉那里获得明显的退出回报。SpaceX目前依然是一家私人公司。在SolarCity IPO后,Musk并没有出售所持的股票,在特斯拉IPO中,他的收益达到1500万美元。即便到了2017年,他也从未减少在特斯拉所持的份额。

2010年,有关Musk离婚的法律文件传出,我们从法律文件中发现,Musk在2010年年初已经耗尽了现金资产。因为Musk不断地同时投资几家公司,从而导致了这样一个结果:Musk尽管有大量的账面财富,但是他的流动资产却微乎其微了。在2008年特斯拉最困难的时期,他甚至通过立刻出售所持的Everdream股份,并将出售股份获得的资金投入到特斯拉的新一轮融资中。

Musk是这样总结自己的投资哲学的:“如果我让投资人给我的项目投钱,那么从道义上说,我觉得我应该首先把自己的钱投进去。如果我自己都不愿意从水果盘里吃东西的话,那么我就不应该让其他人从水果碗里吃东西。”

(3)他会冒极端的金融风险,通常是个人的金融风险

截至2017年3月,Musk的个人借款总额达到了6.24亿美元,所借的这些资金主要用于投资特斯拉。他借的钱是拿他在特斯拉所持的股票抵押的。高盛和摩根士丹利一直是Musk的重要个人贷款机构,顺便说下,这两家公司都在资本市场上承销了特斯拉的许多交易。下面这种信息图显示了Musk个人借贷金额近几年的上升情况:

个人借贷给马斯克提供了一个强大的融资机制。随着政府贷款的到期,特斯拉向资本市场筹集新股本,为偿还本金提供资金。Musk从高盛获得了1.5亿美元的个人贷款,用于在特斯拉的这轮融资中购买新股票。Musk用一种抽象的方式将特斯拉的一部分贷款转到了他的个人资产负债表上。

因此,除了将自己的大部分资产都用于投资自己的业务之外,马斯克还借了很多钱用于投资。因为他从自己的企业中拿的薪资非常少,因此他的目标与增加股东的价值是完全一致的。作为自己的企业中的关键人力支柱,Musk不断往这些企业里注入资金,投资者看到这一点也会感到欣慰和放心。他面临的风险非常高,如果特斯拉股价表现不佳,他可能需要承诺更多不同类型的抵押品。

(二)Musk围绕自己打造了一个生态系统

如果你仔细研究一下Musk的天使投资组合,你会发现他的投资项目的成功率、投资模式和行业策略是非常有意思的。他的天使投资看似是不分阶段的,既有在D轮进入的例子,也有在种子轮融资进入的例子,不过他似乎最喜欢在A轮的时候进入。

通过他的天使投资时间表,很明显的一点是,他早期的投资主要是和Musk与被投公司的创始人的关系有关。我看了Musk的10个不同的天使投资案例,以及他与被投公司之间的关系:

(1)2003年:Everdream,这家公司是由Musk的表兄弟Lyndon Rive创办的。Rive后来还参与联合创办了SolarCity。

(2)2005年:Game Trust,这家公司是Musk在宾夕法尼亚大学的室友Adeo Ressi创办的。

(3)2007年:Mahalo,这家公司的创始人Jason Calacanis和Musk有两个共同的朋友,即Game Trust创始人Adeo Ressi和PayPal的COO David Sacks。

(4)2007年,OneRiot,这家公司的CEO是Elon Musk的兄弟Kimbal Musk。

(5)2010,Halcyon Molecular,Musk是与Peter Thiel共同投资的这家公司。

(6)2014:Deepmind和Vicarious,Musk与这两家公司的创始人存在不同的三度连接。

(7)2015年,NeuroVigil,Musk与这家公司的创始人没有明显的关系。

(8)2017年,Hyperloop Transportation Systems?,这个项目得益于Musk将他的有关这个主题的著名白皮书开源给公众。

Musk通常会投资那些他了解的创业公司以及那些他认识和信任的人创办的公司。这样做的结果是,通过这种自然的融洽关系,他能够向自己的投资对象施加更大的影响力,这种影响力比传统的董事会和投资人对投资对象的影响力要大得多。这是一种互惠互利的合作方式,因为Musk的人际关系网如今已经开始团结起来支持他了,要么是通过对Musk的公司进行投资的方式来对他表示支持,要么是在当Musk出现经济危机时通过借钱给他的方式来对他进行支持。

(3)整体大于各个部分之和

SpaceX、特斯拉和SolarCity的轨道有交集的部分,而Musk正处在交集部分的正中央。这三家公司之间的相互作用以人员共享、投资人共享、目标共享或实际的商业交易的形式呈现。下面图中的数据总结了三家公司在人员和投资人层面存在的一些交叉关系:

Musk通过促成特斯拉和SolarCity的合并来进一步加深这种关系。合并带来的好处和规模效益是两者合并的原因,据悉,合并之后的第一年节省了1.5亿美元的成本。然而,合并想法源于一个更宏大的目标,即垂直整合他们的所有流程,共享想法和交叉销售给他们的客户。

对此,特斯拉的董事会总结了如下观点:“我们将成为世界上唯一一家向客户提供端到端的清洁能源产品的垂直整合能源公司。这将从你驾驶的汽车和你用来充电的能源开始,并将扩展到你的家庭或企业的其他所有东西所需的能源。”

在新千年的大部分时间里,Musk都在直接或间接地运营这三个截然不同的业务,将其中的两个业务合并在一起将会让马斯克的标准操作程序正规化。考虑到这两家公司主要是在新兴市场运营的,两家公司合并后让穆斯克这个永恒的赌徒所面临的风险和获得的潜在回报都会加倍。Daniel Gross将Musk的控制机制描述为日本企业集团:“在某些方面,Musk的公司很像日本的企业集团,一群有着千丝万缕商业关系的联合公司。”

SpaceX已经购买了价值超过2.55亿美元的SolarCity债券作为一种企业投资。SolarCity的业务模式决定了它在项目开始之前就需要大量资金支持,SpaceX则不一样,因为在融资中获得的资金和拿到的预付合同款,它的账户上通常都有大量现金余额。因此,通过购买SolarCity的债券,SpaceX能够获得颇具吸引力的回报,而SolarCity也获得了对自己而言至关重要的现金流。Musk自己也投资了6500万美元购买了SolarCity的债券。应该注意的是,SolarCity通过发行债券来融资本身就是一个创新的融资解决方案。SolarCity于2014年1月收购了金融科技公司Common Assets,并利用它建立了一个在线平台,允许散户投资者购买自己的债券。

The Boring Company是Musk最新创办的一家公司。这是Musk为了解决地面交通拥堵问题而成立的,这家公司主要通过在地下挖掘隧道的方式来解决地面交通拥堵问题。虽然Musk将其描述为自己的一个“兴趣”,但是从理论上讲,这是一项可以为Musk的现有业务和独立的隧道项目带来很大益处的一个项目。这个项目还与他的Hyperloop想法联系到了一起,Musk在推特上表示,他已经口头同意Boring Company为Hyperloop项目挖隧道。

(三)他采用了创新型的融资方法

(1)获得政府资金支持

截至2015年夏天,《洛杉矶时报》做了统计,特斯拉、SpaceX和SolarCity共获得49亿美元的政府资金支持。仅在2015年一年,内华达州政府就承诺通过减税13亿美元的方式来支持该州的特斯拉超级工厂。纽约政府也为布法罗的一家SolarCity工厂提供了7.5亿美元的类似支持。

这些报道中的数据无疑都表明,Musk已经获得了政府的大力支持。因为SpaceX和SolarCity已经成为可再生能源领域的重要参与者,得到政府的大力支持也是意料之中的事情。一家名为Electrek的媒体仔细研究了《洛杉矶时报》统计的有关Musk获得政府资助的数据,发现Musk获得的这些政府支持资金绝不是免费的意外之财,内华达州和纽约的工厂都与重大的业绩目标和支出承诺挂钩,而且其中也含有惩罚性的“资金收回”规定。

对于《洛杉矶时报》统计的Musk获得的49亿美元的政府资助,下面的图表显示的是这些资助的最终受益人分摊情况。数据显示,这49亿美元中的30%实际上是通过减税和退税的方式返还给了消费者,以鼓励消费者使用可再生能源。当然,Musk的公司也会从这些资助中受益良多,因为这将能够让他的产品对消费者而言更具成本优势,但这笔资金绝不是免费的。

政府资助中的10%是在特斯拉的竞争对手的帮助下获得的,这是通过加州的车辆零排放积分交易机制获得的。根据《洛杉矶时报》的统计数据,截至目前,特斯拉通过销售车辆零排放积分共获利5.172亿美元。因为特斯拉的所有汽车都是电动的,这对特斯拉来说是一种精明的、显而易见的策略。在战略层面上,特斯拉也可以通过销售零排放积分直接从竞争对手的口袋中获得资金。

特斯拉已经开始遵循这样一种模式:首先不断积累零排放积分,然后再将积分整体出售。这么做能够增加特斯拉在某个特定时期的营收和现金流,并且能够在不需要成本投入的情况下就能提高利润率。下面的图表显示了零排放积分交易机制在4年期间对特斯拉的营收和利润产生的影响:

与SolarCity和特斯拉相比,SpaceX从政府那里得到的资金支持要少得多,但是SpaceX的最大的客户就是政府。一份与NASA签署的价值16亿美元的合同在某种程度拯救了2008年处于危机中的SpaceX。维持与联邦机构的良好关系对SpaceX的增长至关重要,因为来自政府机构的巨额合同为SpaceX的运营提供了资金支持。

(2)外包融资

近年来,马斯克开始将他的科研想法进行开源。因为相信和追随Musk的人非常多,因此我认为Musk将自己的研究想法开源是一种聪明的方式。如此一来,Musk就能以一种更便宜、更快速地方式将研发外包出去,从而将自己的双手解放出来。

2013年8月,特斯拉发布了一份名为“Hyperloop Alpha”的白皮书,将Hyperloop Alpha的初步研究和概念详细描述为一种具有潜在革命性的交通方式。这是一种对其他企业家的没有任何附加条件的邀请,允许他们基于自己的想法开发产品。Musk的这一善意举动激发了公众的想象力,随后涌现了一批新兴的Hyperloop初创公司。

这是一种非常明智的做法,能够让已经捉襟见肘的Musk将最初的Hyperloop生态系统外包出去。作为一种清洁的交通工具,Hyperloop可以在运营时利用特斯拉/SolarCity提供的服务。2017年1月,Musk还投资了Hyperloop Transpartation Technologies,这能够让Musk在无需自己完成Hyperloop的最初繁重工作的情况下就能参与到这个创业项目中。等待这个领域的初创企业的出现也让他有了选择的机会,看看该投资哪家公司。

除了将Hyperloop这个项目想法开源外,2014年,特斯拉开源了所有的专利。这是一种间接的邀请其他人参与特斯拉的研发的方式,并通过长期改善其生态系统来为特斯拉节省资金,最终帮助特斯拉。就在特斯拉宣布开源所有专利的几周前,丰田宣布了氢燃料电池汽车计划,这一举动可能引发一场有关标准的战争。Musk开源他的专利可以被认为是一种加速其所选择的锂离子技术标准的增长方式,并为特斯拉投入50亿美元打造的电池超级工厂寻找客户。

Musk是一个业余爱好者,还是一个勇敢的特立独行者?

多年来,Musk粗暴的战术和态度受到很多人的批评。公司治理和利益冲突是Musk面临的两大严峻问题。Musk过往的成功记录和受到的尊重让他得到了股东们的尊重。在2017年4月,特斯拉的公众投资者写信给Musk,表达了他们对特斯拉的公司治理的担忧。特斯拉的董事们每三年会选举一次,与上市前的董事会成员基本没什么不同,而且这些董事与Musk的其他公司有千丝万缕的联系。

还有其他很多评论人士将马斯克描述为浅薄无知的业余爱好者,将他的相关业务称为“炒作机器”和“庞氏骗局”,他的公开和坦诚的个性使他成为很多人的追随者。他对特斯拉股价的评论被称为“奇怪的准确”,这再次引发了人们对Musk对特斯拉带来的“过度影响”的担忧。

在我看来,Musk是运营一家上市公司的受害者。特斯拉是一家汽车公司,且被视为一家高增长的科技公司。Musk的行动表明了私人公司首席执行官通常都会做的事情,他将不择手段地确保公司的财务安全。Musk计划是在有定期飞往火星的航班的情况下再带领SpaceX进行IPO,这表明他不希望成为一名上市公司的CEO,因为这会分散他的注意力,他只想专心发展自己的业务。

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